網(wǎng)上有很多關(guān)于京東白條pos機(jī),互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融戰(zhàn)略比較的知識(shí)，也有很多人為大家解答關(guān)于京東白條pos機(jī)的問(wèn)題，今天pos機(jī)之家(www.nxzs9ef.cn)為大家整理了關(guān)于這方面的知識(shí)，讓我們一起來(lái)看下吧!
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京東白條pos機(jī)
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一、螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科、騰訊金融科技三國(guó)鼎立，從“錢(qián)袋子”到“科技平臺(tái)”的較量三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭支付業(yè)務(wù)起點(diǎn)決定了金融科技專(zhuān)注方向各有不同。螞蟻集團(tuán)的 “支付寶”，構(gòu)成了其大部分商業(yè)模式的基礎(chǔ)，依靠阿里巴巴電商流量構(gòu)建了極強(qiáng)的交易場(chǎng)景。 騰訊金融依靠“微信紅包”起家，依托騰訊社交極高的壁壘構(gòu)筑起泛社交圈內(nèi)的綜合金融生態(tài)。支付寶與微信支付基本奠定了依托電商、社交體系建立的支付體系大格局，京東數(shù)科在電商規(guī)模體量較小的前提下，主要專(zhuān)注于 2B2G 領(lǐng)域的金融科技服務(wù)。把三家公司放在一起比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們都孕育于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的核心業(yè)務(wù)之中，他們都是電商、社交巨頭的戰(zhàn)略落子，承載著數(shù)字化、金融平臺(tái)的期待，他們?cè)?jīng)被寄予支付金融業(yè)務(wù)的厚望，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)本身的轉(zhuǎn)型，之后更多的較量則是在“科技基因”。我們從母公司戰(zhàn)略發(fā)展回溯與展望、研發(fā)投入與募資、流量與場(chǎng)景幾大方面去橫向?qū)Ρ热夜镜膬?nèi)生基因。
螞蟻集團(tuán)在數(shù)字金融服務(wù)領(lǐng)域覆蓋面積廣泛，相較騰訊發(fā)展更為成熟。目前數(shù)字支付領(lǐng)域市場(chǎng)狀況較為穩(wěn)定， 雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)局面已經(jīng)形成，而貸款業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入多維度競(jìng)爭(zhēng)局面。
騰訊金融的流量入口來(lái)源于微信，微信具有用戶(hù)基數(shù)大這一優(yōu)勢(shì)，因此料未來(lái)的增長(zhǎng)空間較大。同時(shí)，微信作為社交平臺(tái)具有用戶(hù)粘性更強(qiáng)，壁壘更高的特點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，微信支付會(huì)挑戰(zhàn)支付寶場(chǎng)景上的豐富性，微信如何突破社交這一圈層料將成為未來(lái)支付領(lǐng)域的核心關(guān)注點(diǎn)。螞蟻集團(tuán)的整體金融服務(wù)業(yè)務(wù)相比騰訊支付，發(fā)展更為成熟，信貸業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，起步較早，在平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作伙伴和服務(wù)類(lèi)型上大幅領(lǐng)先騰訊金融。
京東數(shù)科流量入口來(lái)自于京東，京東數(shù)科與京東集團(tuán)各板塊之間建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定、互惠的商業(yè)模式。京東集團(tuán)擁有自己完整的自營(yíng)體系，用戶(hù)粘性較高。業(yè)務(wù)模式上，京東數(shù)科更加傾向于“To B”和“To G”類(lèi)業(yè)務(wù)。由于京東數(shù)科數(shù)字支付業(yè)務(wù)量相對(duì)支付寶較少，京東數(shù)科只能通過(guò)充分提供服務(wù)并挖掘 b 端客戶(hù)（金融機(jī)構(gòu)、商家及企業(yè)）的商業(yè)價(jià)值以彌補(bǔ)支付規(guī)模上的弱勢(shì)，而這使得螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的消費(fèi)屬性較京東數(shù)科更為強(qiáng)烈。
（一）電商與社交領(lǐng)域殊途同歸的金融支付業(yè)務(wù)：母公司戰(zhàn)略發(fā)展回溯與展望
回望來(lái)路：電商與社交兩大流量巨頭孵化出的金融生態(tài)系統(tǒng)，決定了各自戰(zhàn)略定位的不同，簡(jiǎn)言之：螞蟻專(zhuān)注于生活服務(wù)平臺(tái)，京東數(shù)科專(zhuān)注于 2B，騰訊專(zhuān)注綜合金融生態(tài)
螞蟻集團(tuán)與京東數(shù)科來(lái)自阿里巴巴與京東的電商流量，而騰訊金融則來(lái)自騰訊的社交流量。我們回溯業(yè)務(wù)起源， 會(huì)發(fā)現(xiàn)由于母公司流量本源的不同，螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科、騰訊金融在業(yè)務(wù)布局、戰(zhàn)略側(cè)重以及定位上各有不同。三家都是基于自身的生態(tài)、用戶(hù)、數(shù)據(jù)、技術(shù)、人才、洞察和創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，為用戶(hù)、商戶(hù)與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府等客戶(hù)提供數(shù)字化服務(wù)，三方主營(yíng)業(yè)務(wù)各自具有以下特征，螞蟻集團(tuán)依托海量用戶(hù)的優(yōu)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)得更加明顯，京東數(shù)科在政府?dāng)?shù)字化服務(wù)、商戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面實(shí)現(xiàn)了更多元的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。騰訊金融主要依托微信社交平臺(tái)，創(chuàng)造友好的交易生態(tài)。
1、螞蟻的起點(diǎn)復(fù)盤(pán)：從支付寶到移動(dòng)支付平臺(tái)
螞蟻集團(tuán)起源于支付寶業(yè)務(wù)，而支付寶業(yè)務(wù)則起源于阿里巴巴電商業(yè)務(wù)。相比于阿里巴巴集團(tuán)，主要專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)別的數(shù)字化升級(jí)，螞蟻集團(tuán)更加專(zhuān)注于生活服務(wù)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)，而金融服務(wù)是其中重要組成部分。
支付寶對(duì)于阿里巴巴電商的意義何在？從電商角度來(lái)說(shuō)，其包含信息流（商品的呈現(xiàn)），物流（商品的運(yùn)送）， 資本流（金錢(qián)的交易），而支付寶的存在的最大作用是降低社會(huì)貨幣或者資本流通的成本，當(dāng)同樣的交易量螞蟻利用信息化只要可能幾千人就能完成其他銀行可能需要幾十萬(wàn)人才能完成的任務(wù)，甚至提供更高效更穩(wěn)定的服務(wù)時(shí)， 我們每筆交易的成本就被大大降低了，為整個(gè)交易環(huán)境帶來(lái)巨大的效益提升。
支付寶成立于 2004 年，在十余年的發(fā)展中，支付寶持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)，從PC 端到移動(dòng)端，從數(shù)字支付到數(shù)字金融及各類(lèi)數(shù)字生活服務(wù)，始終堅(jiān)持以科技為驅(qū)動(dòng)為消費(fèi)者、小微經(jīng)營(yíng)者及合作伙伴創(chuàng)造價(jià)值。公司的數(shù)字支付服務(wù)支持國(guó)內(nèi)商家與消費(fèi)者在各類(lèi)線上和線下的支付場(chǎng)景下，以便捷安全的方式進(jìn)行交易。隨著公司的數(shù)字錢(qián)包被廣泛應(yīng)用，交易規(guī)模龐大，使得公司得以積累豐富的客戶(hù)洞察，從而發(fā)展出數(shù)字金融服務(wù)平臺(tái)以滿(mǎn)足客戶(hù)更廣泛的金融服務(wù)需求。
誕生于線上中心化平臺(tái)電商支付場(chǎng)景，以電商為核心不斷向本地生活延伸，拓展線上線下多元化場(chǎng)景。支付寶 很好的繼承了阿里巴巴的電商流量場(chǎng)景，截至 2020 年 6 月 30 日，支付寶 APP 月度活躍用戶(hù)已高達(dá) 7.11 億，流量充 足，實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)以支付業(yè)務(wù)為平臺(tái)入口。在電商場(chǎng)景之下，不斷拓展本地生活服務(wù)交易場(chǎng)景，通過(guò)與阿里巴巴體系 內(nèi)本地生活與新零售業(yè)務(wù)的協(xié)同，增加餐飲外賣(mài)、出行、酒旅 OTA、生活繳費(fèi)等生活服務(wù)支付入口。優(yōu)化平臺(tái)導(dǎo)流通道，向全場(chǎng)景支付服務(wù)平臺(tái)升級(jí)。2020 年 1 月，螞蟻集團(tuán) CEO 胡曉明兼任阿里本地生活服務(wù)公司董事長(zhǎng)，支付 寶全面地統(tǒng)領(lǐng)阿里在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的各項(xiàng)業(yè)務(wù)流量入口。
2、京東數(shù)科發(fā)展歷史復(fù)盤(pán)：京東白條為始，通過(guò)挖掘 b 端客戶(hù)彌補(bǔ)支付規(guī)模上的弱勢(shì)
同樣孵化于電商巨頭，同樣是從“金融科技”浪潮中成長(zhǎng)起來(lái)的關(guān)鍵角色，京東數(shù)科是常與螞蟻集團(tuán)放在一起 比較的對(duì)象，但是細(xì)究雙方招股書(shū)后可以發(fā)現(xiàn)，京東數(shù)科與螞蟻集團(tuán)在營(yíng)收結(jié)構(gòu)和發(fā)力重點(diǎn)上存在實(shí)際不同。
以數(shù)字金融為初始。2013 到 2015 年，互聯(lián)網(wǎng)金融興起，企業(yè)紛紛切入互聯(lián)網(wǎng)金融賽道，京東切入較早，成為 最早提供白條等消費(fèi)端產(chǎn)品和供應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)。支付寶花唄出現(xiàn)之前，市場(chǎng)窗口期使得京東白條增速較快，同時(shí) 也看到了京東白條這一產(chǎn)品的價(jià)值。京東從商城業(yè)務(wù)切入數(shù)字金融業(yè)務(wù)為京東數(shù)科的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。
2015 年轉(zhuǎn)入以“To B”為核心的金融科技類(lèi)業(yè)務(wù)。在此期間，一系列針對(duì)幫助金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化的產(chǎn)品紛紛發(fā)布， 例如，資管科技平臺(tái)系統(tǒng)、保險(xiǎn)基金網(wǎng)上代銷(xiāo)平臺(tái)、資產(chǎn)證券化云平臺(tái)等數(shù)字化系統(tǒng)或工具。
2018 年 9 月，京東金融正式更名京東數(shù)科，京東金融成為京東數(shù)科旗下子品牌。服務(wù)于金融行業(yè)的商業(yè)模式穩(wěn) 定之后，京東數(shù)科隨后著眼于向更多實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用拓展和迭代升級(jí)，包括面向政府機(jī)構(gòu)提供智能城市操作 系統(tǒng)，例如，智能城市操作系統(tǒng)落地江蘇南通，并建成南通市“市域治理現(xiàn)代化指揮中心平臺(tái)”。同時(shí)，一系列面 向線下媒體提供數(shù)字化、線上線下融合等解決方案被提出。目前，京東數(shù)科的數(shù)字科技能力服務(wù)于金融、城市、政 府等，這些領(lǐng)域成為京東數(shù)科新的價(jià)值所在。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，劉強(qiáng)東為實(shí)控人，直接持 8.86%，通過(guò)領(lǐng)航方圓、宿遷聚合、博大合能間接持有 41.49%，總計(jì) 持股 50.35%，京東數(shù)科為 AB 股架構(gòu)。在股東大會(huì)上對(duì)其他事項(xiàng)行使表決權(quán)時(shí),A 類(lèi)股份持有人每股可投 10 票,B 類(lèi) 股份持有人每股可投 1 票。劉強(qiáng)東通過(guò)直接和間接控制公司 A 類(lèi)和 B 類(lèi)股份共計(jì)擁有公司本次發(fā)行前 74.4%的 表決權(quán)。
3、騰訊金融發(fā)展歷史復(fù)盤(pán)：源于社交紅包，經(jīng)歷了財(cái)付通，騰訊“FiT”以及騰訊金融科技三個(gè)階段
騰訊金融業(yè)務(wù)起源于微信紅包，經(jīng)歷了財(cái)付通，騰訊“FiT”以及騰訊金融科技三個(gè)階段，第一階段以支付平臺(tái) 的形象切入市場(chǎng)，擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景，獲得市場(chǎng)份額，積累用戶(hù)和用戶(hù)數(shù)據(jù)，同時(shí)具備了金融鏈接和觸達(dá)用戶(hù)的能力。第二階段，通過(guò)進(jìn)入更多金融場(chǎng)景，逐漸形成開(kāi)放的金融平臺(tái)，打通與金融業(yè)務(wù)之間的連接通道，完成對(duì)理財(cái)，消費(fèi)金融類(lèi)業(yè)務(wù)的布局，同時(shí)積累經(jīng)驗(yàn)。第三階段，金融科技平臺(tái)，重視對(duì)科技能力的輸出，重視開(kāi)放市場(chǎng)，走向科技賦能模式多元化場(chǎng)景應(yīng)用。到 2019Q3，公司公布了云業(yè)務(wù)收入情況，剔除備付金利息的返還的影響后，金融科技表現(xiàn)搶眼。金融科技與企業(yè)服務(wù) 2019 年?duì)I收合計(jì) 1014 億，增長(zhǎng) 39%，剔除騰訊云業(yè)務(wù)營(yíng)收 170 億元，金融科技營(yíng)收約為 844 億元，營(yíng)收結(jié)構(gòu)以微利的支付業(yè)務(wù)為主，凈利率約為 10%-15%之間。
（二）研發(fā)投入與募資用途：螞蟻側(cè)重于技術(shù)專(zhuān)利儲(chǔ)備，京東側(cè)重于項(xiàng)目，騰訊側(cè)重基礎(chǔ)架構(gòu)
科技基因的定位同時(shí)取決于研發(fā)投入與研發(fā)儲(chǔ)備，從目前的招股說(shuō)明書(shū)以及財(cái)報(bào)來(lái)看，三方都是巨額的科研投入。從研發(fā)投入與募資用途來(lái)看，螞蟻集團(tuán)更偏向于專(zhuān)利技術(shù)的提前儲(chǔ)備，京東數(shù)科更偏向于企業(yè)與政府科研項(xiàng)目的投入。2019 年全年，螞蟻集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為 8.8%；京東數(shù)科同期研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為 14.1%。
螞蟻集團(tuán)的募資用途中，公司申明將強(qiáng)調(diào)研發(fā)投入，其中技術(shù)創(chuàng)新投入將成為重要部分。截至 2020 年 7 月 31日，螞蟻集團(tuán)在全球四十個(gè)國(guó)家或地區(qū)擁有專(zhuān)利或?qū)＠暾?qǐng)，共計(jì) 26,279 項(xiàng)，其中 6,382 項(xiàng)已經(jīng)獲得授權(quán)，當(dāng)中40.17%布局在中國(guó)大陸，59.83%布局在境外。公司在區(qū)塊鏈領(lǐng)域連續(xù)四年專(zhuān)利申請(qǐng)全球第一，累計(jì)專(zhuān)利授權(quán)數(shù) 212 件，位居全球第一。截至 2020 年 6 月 30 日，公司技術(shù)人員占比 64%，覆蓋所有業(yè)務(wù)線。招股說(shuō)明書(shū)提到科技是引領(lǐng)和驅(qū)動(dòng)螞蟻集團(tuán)持續(xù)創(chuàng)新的原動(dòng)力，作為科技公司，將募資用于研發(fā)投入以提前儲(chǔ)備專(zhuān)利技術(shù)應(yīng)對(duì)未來(lái)變化的市場(chǎng)是必不可少的。
京東數(shù)科的募資用途中，將有 72%都直接用于技術(shù)相關(guān)的項(xiàng)目，包括金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、新興產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、開(kāi)放平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目等。但預(yù)計(jì)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金投入金額最大，約占募集資金凈額的 28%。業(yè)務(wù)更多聚焦于 B 端， 且跨越多個(gè)產(chǎn)業(yè)。無(wú)論是從收入結(jié)構(gòu)還是資金用途看，京東數(shù)科的跨產(chǎn)業(yè)“服務(wù)”屬性都要更顯性一些。
人力方面，在螞蟻集團(tuán)超過(guò) 1.6 萬(wàn)名員工中，超過(guò) 64%是技術(shù)研發(fā)人員，而截至 2020 年 6 月 30 日，京東數(shù)科共有在崗員工數(shù) 9989 人，其中研發(fā)人員及專(zhuān)業(yè)人員占到公司員工總數(shù)的比例約為 70%，90 后員工數(shù)量占到近一半。
騰訊金融未來(lái)的募資用途將在于研發(fā)投入與基礎(chǔ)架構(gòu)建設(shè)。騰訊金融于2020 年9 月召開(kāi)全球數(shù)字金融生態(tài)大會(huì)， 其中金融專(zhuān)場(chǎng)提出技術(shù)正在推動(dòng)金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速。未來(lái)騰訊金融科技將進(jìn)行金融新基建和數(shù)字新連接的建設(shè)。其中，金融新基建包含專(zhuān)有云、金融專(zhuān)區(qū)、數(shù)據(jù)庫(kù)、微服務(wù)治理、運(yùn)維等在內(nèi)的分布式基礎(chǔ)云平臺(tái)以及移動(dòng)中臺(tái)、業(yè)務(wù)能力中心、數(shù)據(jù)中臺(tái)、AI 中臺(tái)等“基礎(chǔ)建設(shè)”。數(shù)字新連接包含微信生態(tài)的微金融渠道，云景開(kāi)放金融平臺(tái)，云霖產(chǎn)業(yè)金融平臺(tái)和智能營(yíng)銷(xiāo)和風(fēng)控支撐平臺(tái)的打造，為業(yè)務(wù)開(kāi)展提供支撐，助推金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化渠道轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。同時(shí)，騰訊云發(fā)起金騰計(jì)劃，根據(jù)計(jì)劃，三年內(nèi)，騰訊云將聯(lián)合 30 家大中型 ISV、咨詢(xún)公司、金融科技公司以及金融機(jī)構(gòu)等合作伙伴打造創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，推進(jìn)金融科技創(chuàng)新應(yīng)用和聯(lián)合解決方案的落地；并通過(guò)加速器扶持 30 家中小型金融科技合作伙伴，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；還將招募 100 家拓展、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)等類(lèi)型的城市合伙人，匹配專(zhuān)項(xiàng)激勵(lì)政策和幫扶計(jì)劃，構(gòu)建區(qū)域合作生態(tài)。以上將可能成為未來(lái)騰訊金融科技募資的用途。
（三）流量?jī)?yōu)勢(shì) VS 場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，財(cái)付通與支付寶各有千秋，京東皆乏力
母公司的用戶(hù)體量很大程度上決定了金融科技平臺(tái)用戶(hù)體量的發(fā)展天花板與規(guī)模、支付寶與財(cái)付通用戶(hù)的積累都來(lái)自于阿里巴巴交易用戶(hù)和騰訊的微信用戶(hù)。我們用微信支付用戶(hù)/微信用戶(hù)，支付寶用戶(hù)/阿里巴巴活躍買(mǎi)家，分別得到微信支付滲透率和支付寶滲透率。2019 年 Q3 來(lái)看，支付寶滲透率 87%，微信支付滲透率 79%。
用戶(hù)絕對(duì)值流量無(wú)限趨近的前提下，電商與社交的用戶(hù)行為具有顯著不同。從用戶(hù)場(chǎng)景上看，電商用戶(hù)黏性較輕，多數(shù)時(shí)候“用完即走”，但同時(shí)具有下沉市場(chǎng)的拓展空間。社交用戶(hù)粘性強(qiáng)，但是缺乏相關(guān)交易場(chǎng)景。因此，微信支付在用戶(hù)規(guī)模和支付頻率指標(biāo)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但支付寶在交易規(guī)模、單筆交易金額方面領(lǐng)先。
從核心功能上看，微信支付主要包含支付、轉(zhuǎn)賬和社交紅包，支付寶主要包含支付、轉(zhuǎn)賬和生活服務(wù)。微信支付 GMV 中，商業(yè)支付 GMV 占總 GMV 的 55%，且這一比例長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，說(shuō)明社交紅包是微信支付的重要功能之一。但是用戶(hù)接受金融服務(wù)的喚醒度低。場(chǎng)景的拓展是未來(lái)核心的發(fā)展方向。
支付寶的核心優(yōu)勢(shì)在于覆蓋場(chǎng)景多樣。數(shù)字支付、數(shù)字金融和數(shù)字生活服務(wù)構(gòu)成的全方位服務(wù)平臺(tái)統(tǒng)稱(chēng)為支付寶平安提。消費(fèi)者將支付寶視作一站式服務(wù)平臺(tái)，使用數(shù)字支付及數(shù)字金融服務(wù)（包括信貸、理財(cái)及保險(xiǎn)）。此外，消費(fèi)者可通過(guò)支付寶 APP 享受眾多其他日常生活服務(wù)。支付寶 APP 涵蓋了超過(guò) 1,000 種日常生活服務(wù)及超過(guò)兩百萬(wàn)個(gè)小程序，包括出行、本地生活服務(wù)及便民服務(wù)。
金融服務(wù)場(chǎng)景包含支付、理財(cái)、保險(xiǎn)、信貸、消費(fèi)貸和其他創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景。生活服務(wù)場(chǎng)景包含飲食、醫(yī)療、娛樂(lè)、出行，校園和各種便民類(lèi)服務(wù)。通過(guò)全場(chǎng)景覆蓋，支付寶讓其平臺(tái)服務(wù)觸手可及，同時(shí)不斷提升用戶(hù)信任、用戶(hù)使用體驗(yàn)和用戶(hù)參與度。但是，支付寶未來(lái)的成長(zhǎng)空間不能依賴(lài)于提升用戶(hù)的使用頻次，在頻次提升的邊際價(jià)值降低的情況下，如何應(yīng)對(duì)微信用戶(hù)體量帶來(lái)的壓力將成為支付寶未來(lái)需要解決的問(wèn)題。
二、商業(yè)模式及盈利能力：螞蟻數(shù)字金融平臺(tái)盈利能力強(qiáng)勁，營(yíng)收體量與盈利能力顯著高于另外兩家（一）主要營(yíng)收結(jié)構(gòu)與盈利能力
1、營(yíng)收體量上看，螞蟻集團(tuán)與騰訊金融處于同一量級(jí)，京東數(shù)科屬于輕量級(jí)
京東數(shù)科 2017/2018/2019 年整體的營(yíng)業(yè)收入分別為 90.70 億元、136.16 億元、182.03 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到41.6%。2020 年上半年，京東數(shù)科的營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了 103.27 億元，超過(guò) 2017 年的整年收入。2017 至 2020 年上半年，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)/虧損分別為-38.2 億元、1.3 億元、7.9 億元和-6.7 億元。凈利潤(rùn)于 2018 年轉(zhuǎn)正。
螞蟻集團(tuán)整體營(yíng)業(yè)收入 2017 年至 2019 年分別為 653.96 億元、857.22 億元、1206.18 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35.8%。2020 年上半年，螞蟻集團(tuán)的營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了 725.28 億元。螞蟻集團(tuán) 2017 至 2019 年整體凈利潤(rùn)分別為 69.5 億元、6.67 億元、169.57 億元。
騰訊金融 2017 年至 2019 年整體營(yíng)業(yè)收入分別為 456.95 億元、651.89 億元、839.29 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35.5%。
2、 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，螞蟻主要以數(shù)字金融平臺(tái)為主，騰訊金融以支付為主，京東數(shù)科主要以企業(yè)技術(shù)服務(wù)為主
2.1 螞蟻集團(tuán)：以支付為中心的多場(chǎng)景全品類(lèi)平臺(tái)
公司營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)品和服務(wù)類(lèi)型分為數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺(tái)、創(chuàng)新服務(wù)及其他，其中創(chuàng)新服務(wù)及其他占總營(yíng)收比重較低。隨著公司不斷發(fā)揮金融科技平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，積極與金融機(jī)構(gòu)促成合作，公司數(shù)字金融平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，營(yíng)業(yè)收入由 2017 年的 290 億元提升至 2020H1 的 460 億元，營(yíng)收占比由 44.33%提升至 63.39%， 已替代數(shù)字支付業(yè)務(wù)成為公司第一大業(yè)務(wù)。
微貸業(yè)務(wù)為公司數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入。公司數(shù)字金融科技平臺(tái)包含“微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)”。由 2017 年至 2020 年一季度期間，微貸業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)均超過(guò) 50%，為數(shù)字金融科技平臺(tái)的主要收入貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)。2020H1 公司數(shù)字金融科技平臺(tái)中三大平臺(tái)收入分別為285.86 億元、112.83 億元和 61.04 億元。從三大平臺(tái)營(yíng)收占比變化趨勢(shì)來(lái)看，保險(xiǎn)科技平臺(tái)收入占比有顯著提升。
公司費(fèi)用率持續(xù)下降，研發(fā)支出維持高位。2017-2020H1 公司總費(fèi)用率呈明顯下降趨勢(shì)，由 2017 年的 43.14%下降至 2020H1 的 19.97%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有顯著下滑，分別由 2017 年的 23.43%、12.10%下降至2020H1 的 8.36%、4.48%。公司持續(xù)重視創(chuàng)新研發(fā)，2017-2020H1 公司研發(fā)費(fèi)用率高達(dá) 7.32%、8.05%、8.79%和 7.89%，研發(fā)支出分別達(dá)到 47.89 億、69.03 億、以及 106.05 億、57.2 億元。公司 1.6 萬(wàn)在職員工中，超過(guò) 60%以上是技術(shù)人員，超過(guò)谷歌和亞馬遜等頂級(jí)科技公司。公司董事會(huì)中，1/3 是技術(shù)背景出身，分別為胡曉明（螞蟻集團(tuán) CEO）、程立（阿里巴巴CTO）和倪行軍（螞蟻集團(tuán) CTO）。螞蟻集團(tuán) 2020 年H1 研發(fā)支出已經(jīng)達(dá)到了 2019 年科創(chuàng)板所有新股的研發(fā)支出合計(jì)一半左右（2019 年，科創(chuàng)板上 133 個(gè)新股研發(fā)支出合計(jì) 212 億元）。
輕資產(chǎn)變現(xiàn)模式，利潤(rùn)率表現(xiàn)亮眼。螞蟻集團(tuán)基于數(shù)字支付平臺(tái)，擴(kuò)張數(shù)字金融科技平臺(tái)以及生活服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)，得以用輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)較高利潤(rùn)率。 以公司微貸業(yè)務(wù)為例，平臺(tái)收取促成信貸余額的一定比例的服務(wù)費(fèi)，信貸余額中由合作金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)際放款比例占約 98%，僅有極小比例為信貸余額自營(yíng)業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建數(shù)字金融、生活平臺(tái)有顯著成效，費(fèi)用率已出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，公司利潤(rùn)率有望持續(xù)保持高位。
2.2、京東數(shù)科：以金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化解決方案疊加金融平臺(tái)模式
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，京東數(shù)科營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶(hù)數(shù)字化解決方案及其他。2017 年到 2020 年上半年，營(yíng)業(yè)收入分別為 90.70 億元、136.16 億元、182.03 億元及 103.27 億元，2017 年至 2019 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 41.67%。
從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案為京東數(shù)科目前主要收入來(lái)源。商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案在2017 年貢獻(xiàn) 80.52%營(yíng)業(yè)收入，但隨后這一比例逐年下降。商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案的產(chǎn)品包括京東白條、收單及會(huì)員管理、票據(jù)平臺(tái)。其中，京東白條是這一業(yè)務(wù)的主力產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)螞蟻集團(tuán)的花唄，2017 年至 2020 年上半年， 公司白條產(chǎn)品科技服務(wù)收入分別為 14.73 億元、27.34 億元、32.10 億元和 17.94 億元。截至 2020 年 6 月底，京東白條的活躍用戶(hù)數(shù)為 5544.61 萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 52.28%。2017 年到 2020 年上半年，商戶(hù)與企業(yè)數(shù)字化解決方案收入分別為 73.03 億元、100.19 億元、109.18 億元及 54.09 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 80.52%、73.58%、59.98%及 52.37%。2018 年較 2017 年增加 27.16 億元，增長(zhǎng) 37.19%。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)一方面來(lái)自于京東白條業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，另一方面來(lái)自于公司積極布局線下數(shù)字化收單業(yè)務(wù)，線下數(shù)字化收單服務(wù)商戶(hù)數(shù)量、收單數(shù)量增加以及延保服務(wù)規(guī)模的增加和范圍的擴(kuò)大。
金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)增速較快，其占比在營(yíng)收中不斷上升。2017 年到 2020 年上半年，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案收入分別為 15.46 億元、32.98 億元、62.17 億元及 42.84 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 17.05%、24.22%、34.15%及 41.48%。2018 年較 2017 年增加 17.51 億元，主要增長(zhǎng)來(lái)自于公司科技服務(wù)能力增強(qiáng)，相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)認(rèn)可度提升，信貸科技業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2019 年較 2018 年增加 29.19 億元，增長(zhǎng) 88.53%。主要原因除信貸科技業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大外，隨著公司場(chǎng)景化客戶(hù)推送能力、客群精準(zhǔn)定位能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不斷增強(qiáng)，信用卡科技及保險(xiǎn)科技業(yè)務(wù)受金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可度提高，收入規(guī)模同比增加。金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案的產(chǎn)品包括：信貸科技、信用卡科技、保險(xiǎn)科技、資管科技。其中，京東金條為明星產(chǎn)品。京東數(shù)科與金融機(jī)構(gòu)合作，基于信貸科技平臺(tái)促成的貸款業(yè)務(wù)收入，按照一定的比例向京東數(shù)科支付科技服務(wù)手續(xù)費(fèi)。2017 年至 2020 年上半年，京東金條的年度活躍用戶(hù)數(shù)分別為 302.08 萬(wàn)戶(hù)、677.31 萬(wàn)戶(hù)、1,520.57 萬(wàn)戶(hù)和 1,424.17 萬(wàn)戶(hù)，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 124.36%； 同期，京東金條的促成的貸款規(guī)模分別為 1,036.85 億元、2,554.92 億元、4,589.15 億元和 2,612.17 億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 110.38%，京東金條實(shí)現(xiàn)的科技服務(wù)收入分別為 9.20 億元、20.88 億元、36.60 億元和 26.36 億元， 近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 99.41%，維持較高增速。
2.3 、騰訊金融：微信支付 C 端稟賦更強(qiáng)，后發(fā)制人
騰訊金融科技營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自支付業(yè)務(wù)。在營(yíng)收占比中，支付業(yè)務(wù)占比為 96%，貸款業(yè)務(wù)占比為 3%，理財(cái)業(yè) 務(wù)占比 1%。因此騰訊金融科技的營(yíng)收中支付業(yè)務(wù)是主要的收入來(lái)源，其他兩部分占比相對(duì)較小，業(yè)務(wù)成熟度較低， 不足以為公司帶來(lái)較大體量的收入。
（二）細(xì)分業(yè)務(wù)對(duì)比：螞蟻側(cè)重微貸及理財(cái)、騰訊側(cè)重支付規(guī)模、京東側(cè)重項(xiàng)目服務(wù)
1、數(shù)字支付業(yè)務(wù)：螞蟻和騰訊的共同流量池
數(shù)字支付業(yè)務(wù)的主要收入模式為：商業(yè)交易規(guī)模*服務(wù)費(fèi)率+金融交易及個(gè)人交易規(guī)模*手續(xù)費(fèi)率。其中以商業(yè)交易規(guī)模為主，個(gè)人占比較低，或者個(gè)人交易不產(chǎn)生收入。因此，數(shù)字支付業(yè)務(wù)的空間來(lái)自于移動(dòng)支付滲透率的提升、商業(yè)支付保有量的增長(zhǎng)，以及支付費(fèi)率的提升。商業(yè)支付保有量增長(zhǎng)來(lái)自商戶(hù)的增長(zhǎng)和交易場(chǎng)景的豐富，而費(fèi)率的提升則來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷 。
1.1 移動(dòng)支付行業(yè)發(fā)展歷程與規(guī)模
第三方支付服務(wù)由非銀行支付公司提供，為商戶(hù)與客戶(hù)之間支付處理及結(jié)算的中間方。第三方支付服務(wù)主要可以分為四類(lèi)，包括 POS，互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)及跨境支付服務(wù)，中國(guó)第三方支付市場(chǎng)的發(fā)展歷程分為以下四個(gè)階段：1999 年至 2005 年的起步階段：網(wǎng)購(gòu)?fù)苿?dòng)了電商的繁榮發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)支付需求不斷增加。然而商業(yè)銀行無(wú)法滿(mǎn)足該需求，因此促成了第三方支付服務(wù)提供商的出現(xiàn)和第三方支付市場(chǎng)的崛起。2006 年至 2010 年的進(jìn)一步發(fā)展階段：互聯(lián)網(wǎng)支付的出現(xiàn)及其快速發(fā)展逐漸將中國(guó)消費(fèi)者的支付習(xí)慣由現(xiàn)金支付轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金支付。第三方支付服務(wù)商開(kāi)始提供定制化支付解決方案，以滿(mǎn)足業(yè)務(wù)受互聯(lián)網(wǎng)正向影響的行業(yè)客戶(hù)的需求。2007 年，第三方支付提供商開(kāi)始為航空票務(wù)、基金及公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)提供服務(wù)。2011 年至 2017 年的快速發(fā)展階段：2011 年，中國(guó)人民銀行正式頒發(fā)支付業(yè)務(wù)許可證，以授權(quán)第三方支付服務(wù)提供商及加強(qiáng)對(duì)第三方支付市場(chǎng)的監(jiān)管。隨著第三方支付服務(wù)提供商的數(shù)量快速增長(zhǎng)，第三方支付服務(wù)提供商開(kāi)始向商戶(hù)提供支付及增值服務(wù)。同時(shí)，智能手機(jī)的普及及支付技術(shù)的進(jìn)步大大提升了移動(dòng)POS 及移動(dòng)支付服務(wù)在此期間的普及率，移動(dòng)支付對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響，并滲入各種情景。自 2017 年開(kāi)始的行業(yè)革新階段：隨著規(guī)范第三方支付行業(yè)的法規(guī)不斷出臺(tái)，針對(duì)新進(jìn)入者的準(zhǔn)入門(mén)檻將提高，競(jìng)爭(zhēng)料將愈發(fā)激烈。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司將利用自身優(yōu)勢(shì)拓展業(yè)務(wù)，無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司將被淘汰。先進(jìn)技術(shù)，尤其是人工智能及大數(shù)據(jù)分析，在市場(chǎng)上愈發(fā)重要，并料將廣泛應(yīng)用于客戶(hù)挖掘、客戶(hù)管理及風(fēng)險(xiǎn)管理。
移動(dòng)支付行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大，政策利好未來(lái)發(fā)展。根據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至 2019 年 6 月，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)支付用戶(hù)規(guī)模達(dá)到 6.33 億，較 2018 年底增長(zhǎng) 3265 萬(wàn)，占網(wǎng)民整體 74.1%；手機(jī)網(wǎng)絡(luò)支付用戶(hù)規(guī)模達(dá) 6.21 億，同比增長(zhǎng) 6.50%，占手機(jī)網(wǎng)民的 73.4%。根據(jù) iResearch 研究顯示，2019 年第 4 季度，中國(guó)第三方移動(dòng)支付交易 規(guī)模約為 59.8 萬(wàn)億元，同比增速為 13.4%。自 2018 年第 1 季度以來(lái)，第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模的同比增速持續(xù)放緩， 進(jìn)入到了穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在加碼監(jiān)管領(lǐng)域的同時(shí)，另一方面政策逐漸傾向監(jiān)管“靈活化”，在有 效控制風(fēng)險(xiǎn)且保證安全基礎(chǔ)上對(duì)相關(guān)技術(shù)持更加開(kāi)放的態(tài)度。比如，2019 年 3 月，全國(guó)兩會(huì)中提案，建議將移動(dòng)支 付上升至數(shù)字中國(guó)戰(zhàn)略的一部分；同年 5 月，國(guó)家信息中心、螞蟻集團(tuán)等聯(lián)合發(fā)布《2019 中國(guó)移動(dòng)支付發(fā)展報(bào)告》， 首次提出移動(dòng)支付發(fā)展指數(shù)概念。
1.2 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局：支付寶與財(cái)付通兩強(qiáng)相爭(zhēng)
移動(dòng)支付行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，壟斷新增市場(chǎng)份額。根據(jù) iResearch 發(fā)布的《2019Q4 中國(guó)第三方支付行業(yè)數(shù) 據(jù)發(fā)布》，2019 第四季度，中國(guó)第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)依然保持市場(chǎng)份額比較集中，阿里系的支付寶和騰訊系的財(cái)付 通共占據(jù)超九成市場(chǎng)份額。支付寶憑借 55.10%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，對(duì)于新增用戶(hù)， Mob 研究院數(shù)據(jù)顯示，2019 年支付寶擁有 80%安裝量，穩(wěn)居市場(chǎng)第一。
線上線下齊放量，消費(fèi)帶動(dòng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。依托阿里帝國(guó)，零售電商業(yè)務(wù)是線上支付業(yè)績(jī)的源泉。線上主流電 商伴隨著購(gòu)物節(jié)運(yùn)動(dòng)紛紛發(fā)力，每年“雙十一”和“雙十二”線上消費(fèi)類(lèi)交易規(guī)模增速?zèng)_高，不斷刷新歷年同期歷 史。2020 年一季度，受疫情影響，外加線上商家讓利活動(dòng)與對(duì)生鮮垂類(lèi)的剛需，再次迎來(lái)線上支付的風(fēng)口期。同時(shí)， 阿里通過(guò)布局新零售使線下高頻、多場(chǎng)景的構(gòu)建進(jìn)一步培養(yǎng)用戶(hù)粘性，拉動(dòng)線下掃碼市場(chǎng)，顯現(xiàn)線上線下一體化的 協(xié)同效應(yīng)，打造線上線下消費(fèi)閉環(huán)，支付寶的功能逐漸從單一的支付工具向流量平臺(tái)轉(zhuǎn)變。
2、貸款業(yè)務(wù)對(duì)比
2.1 ToB : 螞蟻網(wǎng)商銀行 VS 騰訊微眾銀行與京東供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品
相比騰訊旗下的微眾銀行，網(wǎng)商銀行具有更強(qiáng)的盈利能力。我們采用 NIM 作為比較指標(biāo)，對(duì)比網(wǎng)商銀行和微眾 銀行，網(wǎng)商銀行的凈息差在 2017-2018 年度實(shí)現(xiàn)對(duì)微眾銀行的超越，目前，網(wǎng)商銀行的凈息差在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位， 具有較強(qiáng)盈利能力。
從銀行資產(chǎn)規(guī)?？矗W(wǎng)商銀行在 2015-2016 年體量大于微眾銀行。微眾銀行在 2018 年實(shí)現(xiàn)全面反超。2019 年微 眾銀行達(dá)到 2912.36 億的總體規(guī)模，約為網(wǎng)商銀行的 2.08 倍。
從生息資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例來(lái)看，網(wǎng)商銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定在 98%的水平，略高于微眾銀行，說(shuō)明在資產(chǎn)規(guī)模一定 的情況下，網(wǎng)商銀行的盈利能力略強(qiáng)于微眾銀行。
京東 ToB 信貸業(yè)務(wù)主要為供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品：京小貸、京保貝、金采（針對(duì)中小微實(shí)體商家企業(yè)），收取利息 收入。截至 2017 年、2018 年 、2019 年底，90 天以上逾期率分別為 0.83%、2.10%、1.33%。
2.2 花唄借唄、微粒貸與京東白條/金條
在營(yíng)收上，金融科技業(yè)務(wù)都是螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科的核心之一，其中信貸科技又是最主要的部分。二者披露的 促成貸款量數(shù)據(jù)口徑不同，螞蟻集團(tuán)披露的是信貸余額，京東數(shù)科披露的是促成的累計(jì)交易額。從信貸科技營(yíng)收來(lái) 看，螞蟻集團(tuán)的規(guī)模和營(yíng)收更大，粗略估計(jì)，信貸科技營(yíng)收規(guī)?？赡苁蔷〇|數(shù)科的五到六倍。
相比之下，騰訊明顯較為克制。借唄相比于微粒貸，準(zhǔn)入門(mén)檻更低，通過(guò)更高的處罰系數(shù)，一定程度上控制壞 賬率。騰訊旗下的微粒貸于 2015 年正式上線，主要通過(guò)微眾銀行面向微信和 QQ 用戶(hù)，采用白名單模式，只有平臺(tái) 邀請(qǐng)的用戶(hù)有權(quán)限進(jìn)行微粒貸的申請(qǐng)和開(kāi)通。相比于騰訊旗下的微粒貸，借唄的準(zhǔn)入門(mén)檻更低，只需要用戶(hù)芝麻信 用積分達(dá)到 600 分即可申請(qǐng)開(kāi)通。同時(shí)，螞蟻借唄和微粒貸都會(huì)計(jì)入征信。放款流程方面，兩者較為相似，都是優(yōu) 先采用網(wǎng)上錢(qián)包的模式，借唄會(huì)由商城小貸放款到支付寶賬戶(hù)或網(wǎng)商銀行賬戶(hù)，再申請(qǐng)?zhí)岈F(xiàn)到綁定的銀行卡。微粒 貸會(huì)由微眾銀行及其合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行放款，放款會(huì)優(yōu)先進(jìn)入微眾銀行賬戶(hù)，在用戶(hù)未開(kāi)通微眾銀行賬戶(hù)的情況下，會(huì) 放款到綁定銀行卡。貸款利率方面，借唄的最低貸款利率略低于微粒貸。逾期罰息方面，借唄處罰系數(shù)大于微粒貸。
3、理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)比
騰訊的理財(cái)業(yè)務(wù)整體的資產(chǎn)管理規(guī)模是螞蟻集團(tuán)體量的 1/5。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2018 年底，理財(cái)通的資產(chǎn)管理規(guī) 模為 6000 億元，2019 年上半年，該規(guī)模達(dá)到了人民幣 8000 億元，根據(jù)合理推算，2019 年理財(cái)業(yè)務(wù)的年均管理規(guī)模 在 7500 億到 8000 億區(qū)間范圍內(nèi)。根據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)，截至 2020 年 6 月 30 日，螞蟻集團(tuán)理財(cái)科技平臺(tái)各類(lèi) 資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)向客戶(hù)提供近 6000 多種產(chǎn)品，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模為 40,986 億元。公司平臺(tái)可便捷地獲得投資者 教育、 產(chǎn)品透明度及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，為用戶(hù)提供廣泛的投資產(chǎn)品選擇，這些產(chǎn)品投資門(mén)檻低、易于理解，并可通過(guò) 公司的人工智能選擇引擎進(jìn)行有效匹配，極大地提升了線上理財(cái)需求。 截至 2020 年 6 月，已有超過(guò) 5 億用戶(hù)通 過(guò)螞蟻集團(tuán)的理財(cái)科技服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行投資。公司的理財(cái)科技包括客戶(hù)觸達(dá)、智能決策、產(chǎn)品篩選、投資者適當(dāng)性管 理等相關(guān)技術(shù)。其中，天弘基金旗下的天弘增利寶貨幣基金（余額寶）是中國(guó)規(guī)模最大的單只貨幣基金，用戶(hù)數(shù)量 超過(guò) 6 億，截至 2020 年 6 月 30 日基金規(guī)模達(dá)到 1.22 萬(wàn)億元。
騰訊最早的理財(cái)業(yè)務(wù)包含“理財(cái)通”和“零錢(qián)通”兩種形式。2014 年，“理財(cái)通”業(yè)務(wù)正式上線，業(yè)務(wù)包含基 金、股票以及信用卡等。目前，“零錢(qián)通”中的資金可以直接購(gòu)買(mǎi)“理財(cái)通”的產(chǎn)品?！傲沐X(qián)通”是基于“理財(cái)通” 進(jìn)行開(kāi)發(fā)的數(shù)字錢(qián)包，對(duì)標(biāo)“余額寶”?！傲沐X(qián)通”中的資金可以直接用于消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、信用卡償付等。同時(shí)，“零 錢(qián)通”提供貨幣基金業(yè)務(wù)，用戶(hù)“零錢(qián)通”中的閑置資金可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的貨幣基金，目前有 9 種貨幣基金在售。
在推廣上，騰訊對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)相對(duì)較為謹(jǐn)慎，在推薦頁(yè)面中，將理財(cái)業(yè)務(wù)部分置于三級(jí)入口中，而螞蟻集團(tuán)推廣 較為激進(jìn)，將余額寶放置于首頁(yè)。
京東理財(cái)業(yè)務(wù)主要以基金代銷(xiāo)為主，同時(shí)京東數(shù)科推出云端一體化資管科技平臺(tái)“JT2智管有方”，為金融機(jī)構(gòu) 提供貫穿資產(chǎn)管理全價(jià)值鏈的數(shù)字化解決方案。截至 2020 年 6 月末，公司云端一體化資管科技平臺(tái)“JT2智管有 方”注冊(cè)機(jī)構(gòu)已超過(guò) 1,000 家。累計(jì)為基金公司、證券公司推薦了超過(guò) 6,700 萬(wàn)理財(cái)產(chǎn)品用戶(hù)。
4、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)比
保險(xiǎn)科技平臺(tái)是螞蟻集團(tuán)生態(tài)的重要組成部分。螞蟻目前是中國(guó)最大的線上保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)，截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個(gè)月期間，公司平臺(tái)促成的保費(fèi)及分?jǐn)偨痤~為 518 億元。截至 2020 年 6 月 30 日，公司與約 90 家 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展業(yè)務(wù)。公司作為平臺(tái)，幫助保險(xiǎn)公司提供品種廣泛、創(chuàng)新、定制化、易于獲得的保險(xiǎn)產(chǎn)品，覆蓋 壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品。目前，保險(xiǎn)科技平臺(tái)在整體營(yíng)收中占比較低，但隨著數(shù)字科技平臺(tái)營(yíng)收在總營(yíng)收中占比 增加，以及保險(xiǎn)科技平臺(tái)收入保持較高增速，保險(xiǎn)科技平臺(tái)營(yíng)收在數(shù)字科技平臺(tái)中占比不斷增加。2018 到 2020 年， 保險(xiǎn)科技平臺(tái)營(yíng)收維持年均 40%以上增速。相比螞蟻集團(tuán)，京東數(shù)科保費(fèi)促成規(guī)模體量相對(duì)較小。但京東數(shù)科保險(xiǎn)科技促成保費(fèi)和保險(xiǎn)科技收入情況增速 較快，2017 年到 2019 年間，保費(fèi)促成規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率 178.62%，維持較高增速。
京東數(shù)科致力于推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程，為保險(xiǎn)公司提供包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷(xiāo)獲客、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理、保障 服務(wù)在內(nèi)的全方位科技服務(wù)，幫助保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)降本增效和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。目前，公司已與超 100 家保險(xiǎn)公司建立了合 作關(guān)系。京東數(shù)科搭建了全面覆蓋線上及線下的保險(xiǎn)銷(xiāo)售渠道。在京東生態(tài)及京東金融 APP 之外，公司在全國(guó)開(kāi)設(shè) 了 26 家省級(jí)保險(xiǎn)代理分公司，建立了 120 家分支機(jī)構(gòu)，形成了覆蓋全國(guó)的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司依托大數(shù)據(jù)分析和 機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，識(shí)別客戶(hù)潛在需求，實(shí)現(xiàn)智能化保險(xiǎn)推薦，促進(jìn)保險(xiǎn)銷(xiāo)售線上線下融合發(fā)展，形成了網(wǎng)銷(xiāo)、電銷(xiāo)和 線下銷(xiāo)售的三位一體模式。一方面，公司將線下代理人的專(zhuān)業(yè)能力引入線上，為用戶(hù)提供一對(duì)一線上咨詢(xún)服務(wù)；另 一方面，通過(guò)數(shù)字化展業(yè)工具幫助代理人提升獲客轉(zhuǎn)化能力。
（三）核心競(jìng)爭(zhēng)力探討
螞蟻集團(tuán)相對(duì)其他兩家的核心競(jìng)爭(zhēng)力： 賬戶(hù)為核心，支付為入口，場(chǎng)景為護(hù)城河，數(shù)據(jù)為未來(lái)空間
1、賬戶(hù)為核心：互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)邏輯，不斷驅(qū)動(dòng)邊際成本的降低。生態(tài)系統(tǒng)在發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：更多的服務(wù)帶來(lái)更高的客戶(hù)活躍度，進(jìn)而積累了深入的客戶(hù)洞察，通過(guò)支付寶平臺(tái)連接了中國(guó)超過(guò) 10 億用戶(hù)、超過(guò) 8,000 萬(wàn)商家及超過(guò) 2,000 家金融機(jī)構(gòu)。服務(wù)之間產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)提升了用戶(hù)參與度，使得參與公司生態(tài)系統(tǒng)的各方實(shí)現(xiàn)了數(shù)萬(wàn)億的交易。支付寶平臺(tái)是一個(gè)能夠產(chǎn)生自我強(qiáng)化效應(yīng)的強(qiáng)大生態(tài)系統(tǒng)，這是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
2、全業(yè)務(wù)場(chǎng)景層的輸出, 支付寶可以在醫(yī)院支付看病，在傳統(tǒng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)電子化的場(chǎng)景
3、公司的 IT 技術(shù)能力：支付寶的系統(tǒng)處理能力強(qiáng)，每秒同時(shí)處理交易。可靠地支持了公司生態(tài)系統(tǒng)海量的交易處理需求。因此公司得以保持大規(guī)模、高性能、可拓展的處理能力，與此同時(shí)還保持了差異化的服務(wù)及優(yōu)質(zhì)的用戶(hù)體驗(yàn)。
4、數(shù)據(jù)構(gòu)筑極高的行業(yè)壁壘，料未來(lái)變現(xiàn)潛力高。數(shù)據(jù)分析能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及其他“賦能技術(shù)”構(gòu)成了公司的科技壁壘。目前消費(fèi)金融變現(xiàn)只是很小的一部分?jǐn)?shù)據(jù)變現(xiàn)。微貸科技團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信貸分析、反欺詐及監(jiān)測(cè)等方面經(jīng)驗(yàn)豐富；公司的理財(cái)科技團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資者適當(dāng)性管理、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面擁有專(zhuān)長(zhǎng)； 公司的保險(xiǎn)科技團(tuán)隊(duì)則對(duì)于各類(lèi)傳統(tǒng)及創(chuàng)新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、承保和理賠管理?yè)碛猩詈竦姆e累。
三、其他巨頭的努力：美團(tuán)、字節(jié)、百度在金融領(lǐng)域的機(jī)會(huì)何在？牌照與場(chǎng)景是支付領(lǐng)域的核心壁壘。經(jīng)過(guò)多年布局，目前多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)不同程度上獲得牌照，但受限于用戶(hù)數(shù)及使用場(chǎng)景，僅被用戶(hù)在特定場(chǎng)景下使用。
（一）支付牌照與政策情況
1、 復(fù)盤(pán)牌照政策
2、 字節(jié)、美團(tuán)、滴滴、百度持牌進(jìn)展
幾家巨頭紛紛布局金融牌照，持牌成為巨頭的戰(zhàn)略重點(diǎn)。目前具有第三方支付牌照的互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括螞蟻集團(tuán)（阿里巴巴）、騰訊、網(wǎng)易、蘇寧、京東、百度、新浪、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、唯品會(huì)和小米集團(tuán)。
美團(tuán)已經(jīng)擁有第三方支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、銀行、保險(xiǎn)等 4 張金融牌照，在金融領(lǐng)域布局全面，美團(tuán) APP 內(nèi)置有美團(tuán)支付、美團(tuán)錢(qián)包、美團(tuán)生活費(fèi)·借錢(qián)、美團(tuán)生活費(fèi)·買(mǎi)單、美團(tuán)理財(cái)?shù)雀黜?xiàng)金融服務(wù)產(chǎn)品，此外還擁有 B 端產(chǎn)品美團(tuán)小貸。美團(tuán)雖志在支付，但受限于使用頻率及場(chǎng)景，目前還僅被用戶(hù)在特定場(chǎng)景下使用，尚未表現(xiàn)出抗衡微信支付和支付寶的潛力。
字節(jié)跳動(dòng)在金融領(lǐng)域起步最晚，但其布局意圖強(qiáng)烈，經(jīng)過(guò)近兩年在金融領(lǐng)域的頻頻布局，公司已擁有第三方支 付、互聯(lián)網(wǎng)小貸和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)三張牌照。2018 年 12 月，公司申請(qǐng)注冊(cè)了“字節(jié)付”這一商標(biāo)。而 2019 年 1 月中旬 才正式上線的多閃，已于 2018 年 12 月 11 日申請(qǐng)注冊(cè)了“多閃支付”、“多閃付”、“多閃錢(qián)包”等一系列支付相關(guān)商 標(biāo)。在支付業(yè)務(wù)成形之前，字節(jié)跳動(dòng)還上線了保險(xiǎn)“合家?！焙托刨J產(chǎn)品“放心借”，公司已擁有抖音、今日頭條等 國(guó)民級(jí)的 App；在 2020 年 9 月獲得第三方支付牌照后，公司對(duì)于開(kāi)展支付業(yè)務(wù)的計(jì)劃值得期待。
百度在金融領(lǐng)域布局早，擁有牌照較為全面，公司擁有第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)小貸、基金銷(xiāo)售支付、企業(yè)征信、 銀行、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、第三方基金銷(xiāo)售和消費(fèi)金融牌照。2013 年 7 月，公司自主申請(qǐng)了第三方支付牌照，并上線了“百度錢(qián)包”。早期階段公司多通過(guò)自主申請(qǐng)的形式獲得金融牌照，從 2015 年起公司嘗試投資控股及參股合作的方式。 雖然公司在獲取金融牌照方面有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但在使用場(chǎng)景上面臨其他公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
（二）場(chǎng)景的爭(zhēng)奪
從場(chǎng)景來(lái)看，用戶(hù)的支付場(chǎng)景拓展是金融支付發(fā)展的核心，美團(tuán)以本地生活高頻交易場(chǎng)景切入，字節(jié)以線上內(nèi) 容交易切入，滴滴以出行業(yè)務(wù)支付但受限于用戶(hù)數(shù)及使用場(chǎng)景的單一，僅被用戶(hù)在特定場(chǎng)景下使用。
中國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)發(fā)達(dá)，場(chǎng)景豐富，C 端市場(chǎng)成熟，但大量中小 B 端商戶(hù)高度分散且缺乏一致的基礎(chǔ)設(shè)施，B 端服務(wù)需求緊迫。而支付入口基本掌握在巨頭手中。本地生活服務(wù)的兩大巨頭美團(tuán)與阿里巴巴紛紛發(fā)力布局。圍繞 支付、ERP 與供應(yīng)鏈對(duì) B 端商戶(hù)展開(kāi)爭(zhēng)奪。從戰(zhàn)略來(lái)看，美團(tuán)借鑒 Square 的布局，以線下收單和 ERP 切入，進(jìn)而 布局餐飲 SaaS，在餐飲行業(yè)獨(dú)占優(yōu)勢(shì)，而阿里以支付寶為核心，全面出擊零售、生鮮等各個(gè)行業(yè)，在全面戰(zhàn)場(chǎng)取得 正面優(yōu)勢(shì)。隨著騰訊借助財(cái)付通的進(jìn)一步入局，以移動(dòng)支付為入口的 B 端服務(wù)料將會(huì)進(jìn)入全面的爭(zhēng)奪階段。
……
（報(bào)告觀點(diǎn)屬于原作者，僅供參考。作者：華創(chuàng)證券，靳相宜）
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